Эффект домино.

Сегодня заседание ЕЦБ. Давление на Центральные банки развитых стран беспрецедентное, т.к. актуализация банковского кризиса ломает все планы по ужесточению ДКП в рамках борьбы с инфляционным давлением, возвращаясь в привычное русло «бесконечной мягкости».

Локальный банковский кризис может перерасти в финансовый кризис, затрагивая более широкие финансовые группы, т.к. интегральная связанность очень высокая.

Система очень уязвима, т.к. все держится на доверии (https://t.me/spydell_finance/2989). Кристаллизация дискурса о финансовой устойчивости неизбежно запускает механизм поиска слабого звена в цепи вне зависимости от того, насколько это оправдано с точки зрения фактической устойчивости.

Менее, чем неделю назад коллапс SVB автоматически поднял вопрос об устойчивости других региональных американских банков, что одномоментно привело к практически полной утилизации капитализации дюжины региональных банков, запуская цепную реакцию негативных событий.

Инфоповод запускает информационное давление -> резко негативная рыночная реакция -> набеги на банки -> вынужденная ликвидация позиций банка и подрыв устойчивости.

Другими словами, нарушение режима «финансовой тишины» провоцирует проблемы там, где их не было и быть не должно, заражая условно здоровые элементы системы, формируя кризис доверия.

Важно обратить внимание, что до кейса SVB никто не копал так глубоко и сами региональные банки мало, кого интересовали, а спустя несколько дней объемы торгов по мелким и средним банкам выросли буквально в десятки раз, а их отчетность разбирают под лупой.

Да, ФРС синхронно запустила программу BTFP, Минфин США вместе с FDIC пытаются гарантировать депозиты рухнувшим банкам, а ШНБ решил выдать более 50 млрд франков Credit Suisse, но ведь триггер сработал?

То, что сейчас происходит определенно приводит к эскалации разрывов в финансовой системе. Проблем более, чем достаточно,  (https://t.me/spydell_finance/2990)а устойчивость системы интегрально низкая (https://t.me/spydell_finance/2984) при текущей нагрузке в виде сверхжестких финансовых условий, когда доступ к капиталу затруднен (размещения акций и облигаций на историческом минимуме), ставки максимальные с 2007, а скорость роста ставок наибольшая за 40 лет.

При накопленных дисбалансах и жестких финансовых условиях определенно где-то рванет. Все это усиливает информационное давление и ускоряющиеся кризис доверия.

Хотя Центральные банки выбрали стратегию купирования проблем в режиме реального времени, но это в свою очередь, подрывает доверие к монетарным институтам.

Базовые ожидания по ставке ЕЦБ были – плюс 0.5 п.п по депозитной ставке (до 3%) и столько же по ключевой ставке (3.5%). Однако, условия на рынке деформируют ожидания и теперь рынок ставит на плюс 0.25 п.п у ЕЦБ и значительно сбрасывает ожидания роста ставок под конец года с 1.7 п.п до плюс 0.75 п.п.

Парад капитуляций Центральных банков…

Фарс, клоунада и безумие. Все возвращается в привычную схему денежной эмиссии.

Пока ФРС выцеживала (https://t.me/spydell_finance/2997) жалкие миллиарды, сокращая свой непомерно раздутый баланс, где-то под столом Пауэлла раскалился до красна рубильник денежного станка, дожидаясь своего звездного часа (https://t.me/spydell_finance/2995?single).

С мая прошлого гола Пауэлл на пресс-конференциях «дурочку гонял», изображая нарочито ястребиную тональность, имея полную готовность развернуться сразу, как только где-то клапан сорвет, т.е. до первого срыва. В этом нарративе я комментировал каждое выступление Пауэлла.

Из последнего (https://t.me/spydell_finance/2775): «Весь этот цирк продолжается, пока нет видимых признаков кризиса и пока никто из сегмента «слишком крупный, чтобы упасть» не затрещал по швам от перегрузки.  Мера агрессивности ФРС прямо пропорциональна степени устойчивости финансовой системы. Любой, даже самый незначительный срыв – риторика изменится молниеносно.»

Ястребиная тональность нужна для того, чтобы в условиях, когда инфляция явно вышла из-под контроля (особенно в середине 2022) создать видимость контроля и демонстрировать «последовательные, непримиримые» шаги и действия по нейтрализации очага возмущения монетарного спокойствия и доверия к доллару и ФРС.

Проще говоря, взять под контроль инфляционные ожидания и «зацементировать» доверие к ФРС, т.к. фактическая инфляция ФРС мало волнует.

Спрос на финансовые инструменты (акции, облигации и денежные активы) формируется не из текущей инфляции, а из ожиданий инфляции, ровно, как и инвестиционные проекты в реальной экономике.

Экономических агентов не так интересует прошлое, сколько проекция в будущее, хотя эта проекция часто строится на основе ментальной инертности. Чем длительнее и масштабнее происходит негативное событие, тем устойчивее попытка экстраполировать прошлое в будущее.

По этой причине длительная и высокая инфляция создает привыкание и меняет модель потребления, схему инвестирования, оказывая влияния на денежные, ценовые пропорции и восприятие будущего, фактически формируя инфляцию в будущем.

Инфляционные ожидания оказывают влияние на ценообразование активов (понижая ставки) и на спрос (повышая интерес инвесторов к облигациям). В свою очередь инфляционные ожидания есть функция доверия к политике ФРС и к финансовой системе.

Через доверие к ФРС формируются проинфляционные или дезинфляционные действия экономических агентов. Например, если потребитель или инвестор ожидает высокую инфляцию, то его текущих действия исходят из собственных интересов максимальной выгоды и/или защиты сбережений, а текущие действия оказывают на инфляцию в будущем.

Столь длинное введение было важно, чтобы описать монетарную конструкцию, где доверие к политике ФРС может иметь воздействие на инфляцию.

Соответственно, к чему это все? Если ФРС по каждому поводу срывается в штопор монетарного бешенства (только дай повод врубить станок), не закончив процесс инфляционной нейтрализации, т.е метается из стороны в сторону – это влияет на доверие к ФРС.

Каким образом? Девальвирует все заявления и намерения, формируя из ФРС образ шута. Все будущие заявления воспринимаются через призму монетарного безумия, а доверие к ДКП снижается, что еще больше искажает трансмиссионные механизм ФРС.

Все мы понимаем, что Пауэлл любит спекулировать, а пузыри – это его слабое место, иначе не было бы затяжного надругательства над здравым смыслом в 2020-2021, когда Пауэлл вместе с ФРС игнорировали буквально все: финансовые пузыри, монетарные дисбалансы и инфляционные риски.

Однако, столь быстрые развороты, мягко говоря, смущают.

Здесь вполне логичный вопрос: «А что еще остается делать ФРС, если финансовая система горит адским пламенем?» Не спасать банки? Так пойдет цепная реакция и неконтролируемое заражение. Все это приведет к каскадному обрушению, затрагивая более крупные финансовые структуры.

Важна причинно-следственная связь и форма банкротства трех банков, где их ликвидировали буквально за несколько часов.