Цена удержания пузыря на американском рынке.
Вся эта много-триллионная капитализация компаний с запредельными мультипликаторами не возникли из воздуха – как правило за всем этим стоят сотни миллиардов долларов расходов на акционерную политику (дивиденды и байбэк).
Многие компании, особенно в технологическом секторе, изначально придерживаются концепции агрессивного расширения, полностью уходя от акционерных выплат, но рано или поздно наступает момент, когда рынок выставляет счет – либо стратегия быстрого расширения (истории роста), либо утилизация кэша в рынок.
На самом деле рынок крайне безжалостный и беспощадно деклассирует бывших фаворитов, если что-то пойдет не так, находя себе «новую жертву» и хайп-объект наибольшей концентрации внимания.
Сейчас Microsoft и Apple соревнуются за статус самой дорогой компании в мире с капитализацией плюс-минус около 3 трлн долларов, но за этой баснословной оценкой скрывается не только хайп спекулянтов, инвестиции крупнейших фондов, но и невероятная поддержка самих компаний.
В мировой истории не было компании, которая заплатила акционерам свыше 600 млрд долларов за весь период публичной активности, но теперь эта компания есть – Apple, выплаты которой по март 2024 составили уже 830 млрд, а согласно планам по байбэку и дивидендам, к 3кв25 совокупные выплаты превысят 1 трлн.
До 3кв12 Apple «увиливала» от выплаты акционерам, практически не платя ничего, за редкими исключениями хаотичных выплат вблизи нуля. С 2013 пошли в разгон, чтобы к середине 2021 выйти примерно на 100 млрд совокупных выплат (дивы+байбэк), а в следующий год выплаты могут превысить 125 млрд.
Объем выплат со стороны Apple запредельный – сопоставим со всем запасом ФНБ России, причем как ликвидной, так и неликвидной части. Относительно капитализации Apple, на акционерную политику уходит всего лишь 3.3-3.5%, что совсем незначительно.
Apple перестала с 2018 года быть историей роста и находится в фазе удержания финансовых показателей на фоне растущей конкуренции со стороны китайских производителей и пронизывающей внутренней бюрократии.
Любая крупная компания всегда теряет гибкость и утрачивает импульс технологического развития, располагая при этом практически неограниченными ресурсами – парадокс? Как бы не так.
Чем масштабнее бизнес, тем выше инерция и выше ответственность за принятые решения, выше цена ошибки и глубинный страх неверных стратегических решений. Увеличивается время на согласование, как стратегических долгосрочных решений, так и оперативного управления, что приводит к утрате способности маневрирования в динамической рыночной среде.
Консерватизм есть форма ухода от ответственности, когда инновационный дух размывается и размазывается об корпоративную философию, за которой, как правило, скрывается боязнь изменений и движения вне сформированного вектора, опасаясь проблем в коммуникации.
Масштаб бизнеса предполагает расширенные обязательства перед клиентами, контрагентами, кредиторами и инвесторами, что приводит к страху инноваций, утяжелению корпоративных процедур, фокусе на стабильности.
Чем больше ресурсов у компании, тем сложнее ей оперативно реагировать на рыночные изменения.
Панические метания Apple от VR/AR, попыток создания электрокаров к ИИ проектам - есть следствие подстраивания под сформированные тренды, а не создание собственных трендов.
Раньше Apple создавала индустриальные и технологические тренды, сейчас лишь постыдно следует за индустрией с задержкой в 3-4 года.
Apple, как минимум, последние 5-7 лет перестала быть инновационной компанией, предлагающей принципиально новые решения, что в свою очередь есть следствие «эффекта масштаба».
В технологической индустрии крупные компании пожирают малые компании, но именно стартапы, как правило, создают технологические тренды, что показал недавний взлет OpenAI.
К чему все это? Доминирование не может быть вечным. Рынок не учитывает прошлых достижений. Apple уже не сможет стать компанией роста и единственный шанс поддержания 3-трлн капитализации – сжигание свыше 100 млрд долларов кэша, но это невозможно в долгосрочной перспективе.
Комментарии 0
Оставить комментарий